电缆滑轮厂家
免费服务热线

Free service

hotline

010-00000000
电缆滑轮厂家
热门搜索:
技术资讯
当前位置:首页 > 技术资讯

王庆中国股市遭遇完美风暴

发布时间:2021-01-25 16:12:00 阅读: 来源:电缆滑轮厂家

王庆:中国股市遭遇“完美风暴”

在二月份的最后一周,中国A股市场出现较大幅度的调整:一周之内,上证综指,沪深300,和创业板股指分别下跌2.72%,3.77%,和5.58%。本轮调整由几个新闻事件触发,包括媒体报道杭州个别地产开发商降价促销,兴业银行减少对房地产的放贷,以及人民币兑美元汇率出现一个相对较大幅度的贬值等。

在二月份的最后一周,中国A股市场出现较大幅度的调整:一周之内,上证综指,沪深300,和创业板股指分别下跌2.72%,3.77%,和5.58%。本轮调整由几个新闻事件触发,包括媒体报道杭州个别地产开发商降价促销,兴业银行减少对房地产的放贷,以及人民币兑美元汇率出现一个相对较大幅度的贬值等。  在一些市场人士看来,这几重因素在短期内叠加,促使中国系统性的风险上升。如果杭州房地产降价标志着中国房地产价格向下调整的开始,如果兴业银行减少对房地产的放贷标志着中国整个银行业对房地产行业“惜贷”的开始,则会进一步加速房价的调整,进而引起“房地产泡沫”的破裂;鉴于房地产行业之于宏观经济的重要性,这将会引起中国经济的“硬着陆”;如果中国经济出了这样大的问题,将会引起资本外逃;如果资本外逃发生,则会引起人民币汇率的贬值;如果对人民币汇率的贬值预期一旦形成,则会进一步对中国的资产价格形成向下的压力。  这一系列“如果”如果成立,那么一个楼盘降价这一看似孤立的事件,产生的“ 蝴蝶效应”就会导致生成一个看空中国的“完美风暴”。  尽管上述调整路径看似很有逻辑,毕竟是纸上谈兵。在同一周内,有关方面包括杭州地区,含兴业银行在内的十几家大中型银行,中国人民银行,国家外汇管理局等在那一周内陆续发布声明,对相关政策做了澄清:杭州房价下调是孤立事件,银行并没有对房地产业“惜贷”。  至于人民币兑美元汇率出现相对较大贬值,其实央行在2月9日发布的《2013年四季度货币政策执行报告》中,多年来首次提出将通过“加大市场供求决定汇率的力度”来增强汇率双向浮动弹性,这实际上是提前发出了较明确的政策调整信号。  央行以2月22-23日召开的二十国集团(G20)财长央行行长会议为契机,有意制造的汇率更大幅度的双向波动,一方面旨在向国际社会和资本市场彰显人民币汇率的灵活性,另一方面, 阻击利用境内外短期利率之差进行套利的“热钱”。因此,我们认为这根本不是人民币汇率趋势性贬值的开始。  受“完美风暴”的影响,投资者风险厌恶情绪集中在股票市场上得以释放,在短期内对股市表现产生负面影响。但随着“完美风暴”的消逝,对于系统性风险的过度担心降低,前瞻地看,相关正面影响会逐渐显现,从而给股票市场带来更有利的投资机会。  首先,来自地方政府融资平台和房地产企业对资金的“刚性需求”是造成去年以来市场利率居高不下的两大重要因素。如果房价的调整和银行贷款行为的趋于谨慎,有助于减弱房地产企业的资金需求,帮助市场利率从高位回落,从而有利于股市。  其次,房价出现调整会改变房价单边上涨的预期,弱化房地产的投资属性,降低居民在资产组合中配置不动产的意愿;同时利率的走低也使固定收益类产品的吸引力下降,两者合力作用的结果使投资者在资产组合中配置权益类资产的意愿上升,从而有利于股市。  第三,“完美风暴”下股市调整的方式更清楚地表明在系统性收敛的同时,而市场结构将更加发散。引领和受益于经济转型的、有核心竞争力的、低估的优势企业,以及以优质银行、地产为代表的具有明显估值修复空间的大盘蓝筹股的投资价值将更加突现。同时,经过此次调整之后,沪深300等指数存在中级上行机会的概率进一步上升, 而曾因供给不足导致高估的企业所承受的向下调整压力将挥之不去。  第四,由于信托产品和债券市场仍然普遍存在的“刚性兑付”现象,股票市场市场事实上已经成为“风险洼地”:A股市场过度地、显性地反映了系统性风险,具体表现为当前股票市场的风险溢价过高。本轮“完美风暴”导致的股市调整是这方面的又一例证。  近来一个重要的积极变化是,信托等类固定收益产品的“刚性兑付”正在被打破,“完美风暴”的发生虽然不会引发系统性危机爆发,但会帮助加速打破“刚性兑付”进程。这将有利于全资本市场风险定价效率的提升,尤其是起到降低股票市场上被扭曲的风险溢价的效果。 值得关注的是,债券市场似乎已先知先觉,最近长期高等级债的价格明显反弹,同时信用利差也在扩大,预示着债券和股票市场之间的风险溢价扭曲开始被修正。  最后我们强调,重阳投资认为2014年和2015年将是A股迈向成熟的弯道,理性只会来迟,永远不会缺席。  上海重阳投资管理有限公司总裁,首席策略师王庆

今年两会将给中国股市带来什么?  每年全国两会期间,投资者都期盼有积极的股市政策出台,借以提振行情。今年自然也不例外。笔者认为,我国股市自2009年下半年以来表现疲软,纠结不断,亟待通过政策调整加以改变;今年出台提振资本市场重大改革举措是可能的,也是迫切需要的。  在2013年的政府工作报告中,提出了“促进资本市场稳定健康发展”,“提高银行、证券、保险等行业竞争力”,“加快发展多层次资本市场”的要求;李克强总理在首次记者招待会上,提出了“打造中国经济的升级版”的概念,强调“把改革的红利、内需的潜力、创新的活力叠加起来,形成新动力,并且使质量和效益、就业和收入、环境保护和资源节约有新提升”。  2013年股市的改革和发展,也是在这样的政策基调上推进的。市场行情总体上表现为主板弱、创业板强,这在很大程度上体现了经济转型升级的节奏。另一个重要因素是,2008年信贷过度扩张的后续影响持续发酵:各类理财产品充斥市场,粗略估计额度达30万亿元,这客观上促成了资金分流。房地产市场与信贷过度扩张密切关联,调控政策的朦胧感也加剧了股市的压力。  针对去年6月末和12月末所谓“钱荒”的情况,高层及时给出指导意见,人民银行及时稳定市场预期,鲜明地表达了“货币投放既不继续扩张,也不骤然收紧”的态度,并且创新推出了一系列操作手段。特别是去年12月至今的货币总量管理措施,显著提升了公众对金融稳定的信心。  今年两会前夕,人民币对美元汇率连续贬值,双向波动特征更加明显。对此,人民银行副行长易纲解释,我国国际收支略有顺差,但是总体向基本平衡发展,不要对人民币近期贬值过度解读。不过,笔者认为,这一迹象的积极意义不可小觑,毕竟人民币汇率形成的自主性在增强。  今年1月,停止了一年多的新股发行工作重新启动,向注册制过渡的历史进程也同时开启;但是,长期积累的市场失衡不可能一夜之间化解,长期缺失的市场机制短板不可能一夜之间弥补,以定价为核心的一系列矛盾继续得以表现。下一步,究竟该怎么办?是加强外部管制还是释放市场主体活力?是恢复“窗口指导”还是鼓励价格博弈?  笔者认为,没有一句话可以概括的答案,但大力深化改革、鼓励市场主体公平竞争是唯一的路径。改革既要疾步、又要步稳,要急而不乱。新股发行改革中出现的一些问题,主要是询价机构报价失信、发行人急功近利、承销商只为融资者服务,最终还是要靠市场化来解决。发行人、保荐人以及所有市场参与者,任何人使用非市场化的手段参与市场竞争,监管者就应该给予非市场化的处置。  在整个改革攻坚战中,落实“使市场在资源配置中起决定性作用”的理念,必须解决好政府和市场的关系。这对于中国股市的改革具有极强的现实指导意义。要果断调整监管者与证券公司、基金公司等市场主体的利益机制,解决好监管者与这些市场主体的关系问题。要鼓励市场主体“站起来”,拆除其“政策呵护的温床”。只有这样做,市场主体才能真正成为市场主体,博弈才可能公平进行,监管才不会投鼠忌器。  笔者相信,今年两会期间,代表委员们会就这些改革措施提出好的意见,也会借此推进相关改革。我们期待以信息披露为中心的监管理念落到实处,股市更加透明和高效,真正焕发出投资市场的魔力!(证券日报)

如何拯救中国股市?  要解决中国股市低迷的问题,短期内一个重要抓手是实现银行股的逆转,这就必须在银行资产证券化上下大功夫。通过把银行手中部分房贷资产打包上市,可以让银行获得现金补充资本金,减少再融资需求,让资本市场放心。  如今,中国股市仍然处于过去8年以来表现最低迷的时刻。  截至2014年1月中旬,A股市值与中国GDP之比已经降到了36%,为2005年以来的最低点,150多家上市公司股价跌破净资产。上证综指也在2000点左右徘徊,同样几乎是2009年底以来的最低点。这一切与中国经济仍然保持较高增长速度的大背景完全背离。与此同时,饱受金融危机冲击的美欧日三地,股市表现极为突出,其中,美国股市 2013年升幅高达30%,股指创下历史新高,也是过去30年以来单一年份最高升幅。显然,中国的股市出了问题。  股市低迷影响全局  中国股市低迷的全局性影响非常严重。首先,它影响了中国固定资产投资的融资进度,乃至整体的经济增长速度。固定资产投资是中国经济增长的关键,在相关融资方面,股市可以发挥较大的作用,但是由于股市低迷,新股发行停顿一年多之后才恢复,已经呼吁多年的中国进一步打开直接融资渠道的进程受到直接影响。  更重要的是,股市的低迷,直接影响着十八届三中全会所描述的中国金融体制改革蓝图的贯彻执行。其原因在于,政策决定者难以放开利率市场化,担心由此会导致利率大幅攀升,从而给整个股市带来更不利的影响。低迷的股市也使得国内投资者信心偏低,从而导致决策者不敢以较快的速度推进资本账户的开放。  从社会角度看,由于中国投资者以中小散户居多,广大股民是活跃的各方人士,其情绪稳定与否直接影响着社会的舆论环境。所以股市问题极其重要,亟待拿出更多措施加以提振。  股市低迷的原因  毫无疑问,股市低迷有着深层次的原因。正如中国人民大学证券研究所所长吴晓求教授所表示,由于文化、法律法规的安排对资本市场发展不利,中国的证券市场如在雾霾般的制度环境中生存。而监管和法律体制尚不完善,也导致一些违规行为屡禁不止,公司内部人往往不能兑现招股发行时的承诺,大股东对小股民的利益屡有侵犯。国务院办公厅最近出台的《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》(新国九条),正是着手从根本上扭转这一痼疾。  股市低迷的第二个原因来自中国经济转型的压力。在经济转型升级的过程中,已经上市的成熟企业往往比新兴企业压力更大,转型更难。比如说,建材、煤炭、有色金属、钢铁等行业面临着产能过剩的困境,而这些领域的企业正是当前股市的主力军。  以上两个原因并不能完全解释股市的低迷现象,因此,这里特别需要强调的、导致股市低迷的第三个原因,是银行股的萎靡不振。银行股是占到整个A股市值20%以上的高权重板块,但其表现又怎样呢?过去两年以来,银行股的价格不断下降,整体降幅在20%以上,截至2014年1月10日,几乎所有银行股的股价都已跌破净资产值,市盈率降到了5倍以下。  银行股的下跌不能完全用其业绩来解释,这与钢铁、有色金属等板块完全不同。中国商业银行近几年的盈利基本上占了全部中国企业盈利总额的一半,也就是说,中国的企业很大程度上是在为银行打工。而银行在如此之高的利润下也进行了分红,分红部分约占其总利润的50%左右。按照这一分红率以及当前的银行股股价计算,银行股的股息可以达到6%。可是,为什么如此之高的股息还不能带来银行股价格的逆转呢?  究其原因,在于银行目前的发展难以为继。银行一方面赚足了大量利润,另一方面它又面临着资本金不足的压力,一旦股价上行,银行就有可能减少分红比例,将利润留在内部补充资本金。  当前,中国商业银行的核心资本充足率在10%左右,按照新巴塞尔协议,其资本充足率至少还要再高1%-2%。当前,中国广义货币M2的年增速约为14%,就算银行总资产的质量不恶化,同时广义货币、银行总资产、风险加权资产成比例上升,那么银行也必须以核心资本14%的力度补充资本金。只有银行的盈利超过这一数额,才能给股民分红。因此,许多市场人士都在质疑银行高分红的可持续性,由此带来了今天银行股的低迷,这是理性的市场反应。  房贷资产证券化是复兴银行股的关键  根据以上的分析,要解决中国股市低迷的问题,短期内一个重要的抓手就是实现银行股的逆转;而要实现银行股的逆转,必须在银行的资产利用机制上下大功夫。  银行的机制怎么转变?很简单,就是把银行手里大量被低估的资产释放到证券市场上,转化为现金,让银行用此现金来补充资本金,减少再融资需求,让资本市场放心,这样银行股价才能够重拾升势。  这一机制的根本在于银行资产的证券化。具体而言,就是银行手中大量的房屋贷款资产必须尽快地实行证券化。在当今银行133万亿元的总资产中,至少有10万亿元是房屋贷款。而中国房屋贷款的三大特色,使得中国房贷资产的质量远远高于国外,具有非常高的市场价值。  第一,中国房屋贷款的利率较高,一般为5.5%-6.2%,而且与基准贷款利率挂钩,可以上下浮动,这在国际上是不多见的;第二,中国的房贷有比较高的首付比率,第一套房的首付比例一般在30%左右,第二套房在40%甚至50%以上;第三,由于中国家庭储蓄率远远高于欧美国家,与英美相比,中国的房贷不太容易出现恶意的违约行为,一般老百姓的房子都是举全家之力而投资的,个人供款出现困难时也一定会举全家族之力想方设法保证还贷的持续,相反,美国等西方国家由于家庭成员之间的联系不如中国多,因此往往容易断贷,一旦房地产价格下降,银行就会成为最主要的直接受害者。  在这种情况下,每1万元的商业银行房屋贷款,如果通过恰当的方式打包上市到债券市场,其溢价应当是比较高的。根据笔者的初步计算,其价格应该能够达到1.1万元以上【这里假设有一定的担保机制,目的是减少房贷与国债的风险差价,同时假设银行实际房贷期限是10年(比较保守的假设),不考虑房贷利率浮动及未来中国通胀上行的可能(否则房贷的市场价格会更高),那么按照国债利率4.4%折现,1万元的15年期房贷按照6%的利率计算,其对应的净现值为1.11万元;按照现行利率6.55%,净现值为1.15万元;按照现行利率的八五折即5.57%计算,净现值为1.08万元】。原因是当前的债券市场上,2014年记账式附息(三期)国债的利率为4.44%,而3年期国债为固定利率,与通胀不挂钩—这与房屋贷款不一样,因此,相比之下房屋贷款是有一定吸引力的,应该有比较高的溢价。  如果商业银行可以每年将相当一部分的房屋贷款打包上市,它不仅能够获得可观的溢价,而且能够通过把房贷转换为现金,减少自身对资本金的需求。这种机制,能够让银行的资产和负债同时下降。  银行资产证券化需要解决的三个问题  提起银行的资产证券化,一部分金融从业人员往往不寒而栗,原因是他们看到了资产证券化是美国金融危机的一个背景因素。但是必须看到,资产证券化并不是金融危机的必然诱因,不合理的资产证券化加上金融资产的违规操作才是美国金融危机的罪魁祸首。恰如不能由于一次严重的飞机失事而彻底否定长途旅行依赖飞机的合理性,中国实行资产证券化的过程中,完全可以汲取前车之鉴,避免美国式错误。  第一,需要国家出台相关的条例,最好能够确立一个具有一定权限或额度的国家担保机制。比如说,成立一个上限为5000亿元的证券化保险机构,类似于美国的房地美或房利美,由该机构把银行的房屋贷款买过来,再加上政府的部分担保,卖到债券市场;一旦债券市场的违约率达到一定程度,它能够提供一部分的担保。通过这个机制,房屋贷款将会成为资本市场上一种炙手可热、流动性极强的资产,吸引保险基金以及个人购买,银行的部分存款就会通过购买房屋贷款,再回流到银行,成为银行的现金资产。中央汇金公司过去5年以来不断增持银行股,据估计花费应该在100亿元以上。这不如专门成立担保机构,用于担保银行房贷。  第二,在证券化的过程中,交易环节必须简单,必须由银行通过中介机构直接卖给投资者,交易链条仅此两段。而且,不允许再以证券化的房贷为基础创造金融衍生产品。过长的交易链条必然会带来很多不确定性,使得交易风险放大、资产包的透明度下降。  第三,银行必须继续持有部分房贷资产。对于每笔房屋贷款,至少每个区域的房屋贷款,银行必须持有一部分,以便让银行和投资者共担风险,减少其道德风险。如果银行将自己在某一地区或者每一笔房屋贷款全部在市场上转售的话,那么,其可能在未来审批房屋贷款的过程中不考虑风险,因为风险已经完全转嫁给证券市场。  当前,国内每年资产证券化的份额仅在500亿元左右。相对于133万亿元的银行资产以及10万亿元以上的房屋贷款,这一规模微不足道。因此,应该大声疾呼,将此规模放大10倍甚至20倍,变成5000亿到1万亿元。同时,由政府出台相关的条例,并推动相关中介机构的设立,来加快房屋贷款证券化的进程。一旦这一机制形成,银行股的股价完全可望大幅反弹,并带动中国股市走出可观的行情 ,中国金融改革的整体步伐也可以全面地加快。

麓园

首创光和城装修设计

太原装修公司的选择